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TMT向新力-互联网行业深度研究

2018年05月22日  噼里啪 返回列表

【计算机-胡又文】二马重兵云计算 ——云计算已成为互联网巨头的核心业务

◆互联网巨头再度入股计算机公司。2018年4月23日,长亮科技发布公告,公司股东王长春等拟向深圳市腾讯信息技术有限公司转让长亮科技21,370,000股A股股票,占总股本7.14%。5月14日,东华软件发布公告,公司控股股东正在与腾讯相关公司商议资本合作事宜。

互联网巨头上一轮入股计算机公司A股为了辅助C端更好发展。流量红利褪去,行业云化趋势已现,新一轮资本合作大幕或已开启。云计算成为互联网巨头入股A股计算机公司的新逻辑。

◆投资建议:云计算已成为阿里、腾讯等的核心业务,巨头的争夺已经展开。2018年是中国云计算的拐点,我们预计,业务合作、资本合作将层出不穷。与云计算巨头深度合作,并且自身具备较强竞争力的计算机细分行业龙头需给予以高度重视,或将迎来价值重估的机会。根据上市公司在所处行业的竞争地位,以及与云计算巨头合作的深入程度,我们重点推荐广联达、千方科技、大华股份、天源迪科、常山北明、华宇软件、超图软件和汉得信息。

◆风险提示:行业应用云落地不及预期;企业需求不及预期。


【电子-孙远峰】走进“芯”时代系列之十一-IC载板和SLP前瞻深度:IC载板及SLP,集成提升的板级贡献

重点推荐:功率(扬杰/华微等)和存储(兆易等),设计(圣邦/富满),设备(北方/中微),封测(通富/长电),材料(中环等)和资本开支(太极)等龙头。

IC载板和SLP是PCB和FPC作为电路载体和电学连接属性,在半导体高集成化方面的升级和创新,使得PCB/FPC和封测企业增加了深度半导体化和集成度提升的高附加值产品创新裕度,持续值得期待!重点关注:深南,东山,景旺,生益,超声和兴森等。

IC载板,目前主要以日本(高端中小批量)、韩国和台湾(大批量)为主,国内IC载板依然处于从无到有、从0到1的起步阶段,存在较大的进口替代空间,国内领先布局IC载板的企业深南电路、兴森科技等有望伴随着国内半导体行业的崛起步入黄进赛道。

SLP是后摩尔时代配套集成度提升的必然产物,SLP也成为包括景硕、华通、欣兴等台湾PCB企业投资的重点项目,通过产业链调研目前国内超声已切入国际大客户SLP相关组件供应,海外企业AT&S、TTM等也充分受益于SLP的应用。

风险提示:宏观经济增速下行,行业发展低于预期和政策落地不及预期的风险。


【电子-孙远峰】走进“芯”时代系列之十-3D/新器件前瞻深度:先进封装和新器件,续写集成电路新篇章

半导体3D封装和新器件领域,重点关注,【器件端】扬杰/华微/士兰微【封测端】长电/通富【材料端】中环【设备端】北方/中微【制造端】中芯/华虹/长江存储。

伴随半导体技术演进,硅基CMOS集成电路工艺已接近物理极限,即将进入新阶段。我们认为,半导体技术跨摩尔周期发展,将有一批标志性新技术涌现,为行业和公司带来全新机遇,预计相关公司引领技术发展,并具巨大成长空间。

未来从设计理念,到制造工艺和材料,再到封测,将在3D结构,新材料和新器件结构领域持续突破,虽然可能工艺节点尺寸不会无限制降低,但摩尔定律(着眼于功耗,面积和速度等)或将延续,创新拐点给予全球范围有准备的龙头公司,较充分的发展裕度。

风险提示宏观经济增速下行,行业发展低于预期和政策落地不及预期的风险。

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 行·业


【传媒-焦娟】年报视角看教育:内生增速稳健,投资价值彰显

市场认知改善、行情回暖,继续强调教育板块投资价值。教育行业具有稳健且持续的内生增长,而赛道逻辑顺畅、长期空间看好,且商业模式定位精准、品牌价值突出、财务指标健康的公司,更具备价值投资属性。板块内生增长稳健,财务指标良好,职教、K12景气度最高。板块业绩承诺完成情况良好,2018年业绩基础扎实。

◆投资建议:基于年报数据支持,我们继续强调教育板块当前的投资价值,并建议重点关注政策红利下的职业教育(职业培训、学历职教)及K12培训(尤其是聚焦于长期空间大的偏蓝海赛道、或具备差异化竞争能力的机构)。推荐标的:职教板块的百洋股份、世纪鼎利、开元股份,K12培训领域的立思辰、科斯伍德、盛通股份。

◆风险提示:行业竞争加剧,标的公司业绩不达预期。


【传媒-焦娟】CTR一季度数据点评:一季度全媒体同增14.8%,营销行业触底回升

CTR媒介智讯最新数据显示:2018年一季度,全媒体广告刊例收入同增14.6%。一季度营销行业回暖趋势进一步确定,全媒体同比增幅扩大/跌幅收窄。

我们预计营销行业回暖将延续,广告主广告投放信心回升。营销板块经过3年调整,估值中枢已由2015年的近80倍下降至2018年的20倍,2017年营销板块上市公司以消化前期并购为主,前期风险预计已充分释放。考虑到行业回暖反映到公司报表存在滞后性,建议关注2018年营销板块中报业绩表现及毛利率改善迹象。

投资建议:营销行业回暖趋势下,推荐媒介重估价值较高的楼宇媒体龙头分众传媒;预计内生性增速较高的华扬联众、引力传媒;公司内部整合持续见效的科达股份。

风险提示:刊例收入增长但折扣率下降的风险。

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 公·司


【计算机-胡又文】常山北明:云数据中心一期即将交付,ODR平台助力云计算业务加速发展

公司布局云计算迎来黄金发展期。公司通过打造北明云B-CLOUD企业级云计算平台、BDAP大数据平台等全产业链布局云计算,凭借智慧城市综合服务平台、智慧交通综合管控平台等切入智慧城市建设。

常山云数据中心项目顺应云时代对数据中心的持续需求,区位优势显著。与腾讯云合作共推ODR平台,平台上线杭州有望推向全国。

投资建议:公司全产业链布局云计算,常山云数据中心一期交付后有望大幅增厚业绩,其与腾讯云合作搭建的ODR平台也极具潜力。预计2018-2019年净利润为4.65、6.57亿元,对应EPS 0.28、0.40元,维持“买入-A”评级,6个月目标价12元。

风险提示:云计算应用落地不及预期;IDC市场拓展不及预期。


【计算机-胡又文】数据港:拟与阿里合作有望带来业绩高增长,业务模式创新助力公司云时代腾飞

公司5月14日晚发布公告,收到阿里巴巴五个数据中心合作建设意向函。阿里巴巴拟与公司在未来一定时间合作建设数据中心。

拟与阿里合建数据中心有望带来业绩高增长。运营商业务稳步推进,业务模式创新为公司发展增添新力。IDC业务实力雄厚,云时代有望腾飞。

投资建议:随着云计算、大数据、移动互联网业务规模的持续扩大,数据中心服务行业将持续快速发展,公司IDC业务实力雄厚,发展态势良好,有望实现腾飞。预计18-20年归母净利润分别为1.8、2.7、3.7亿元,对应EPS分别为0.86、1.29、1.78元。给予增持-A投资评级,6个月目标价55元。

风险提示:行业发展不及预期;与阿里无法签署正式合同;项目进展不及预期。


【海外科技-胡又文】腾讯控股(0700.HK)一季度收入超预期,全年利润率承压

腾讯一季度收入同比增长48%至735亿元,比市场预期高4%,手游收入同比增加68%,高于我们的预期。我们预计由于公司持续在云、支付、AI、智慧零售等领域的投入,全年的non-GAAP净利率将同比跌两个百分点至25%左右。

一季度手游业务超预期,预计二季度受环比增长压力;短视频与平台内容生态的发展有协同效应;支付、云业务维持高增长,平衡收入结构。

投资建议:维持买入-A的投资评级。目标价530港币(原540港币)基于1.2xPEG、32%的2018-21年EPS CAGR以及2019年非通用会计准则EPS13.66港币。我们预计公司2018/19年非通用会计准则每股收益分别为8.52元/11.61元(10.02港币/13.66港币),目标价对应2019年的估值为38.8倍非通用会计准则市盈率。

风险提示:新游戏不及预期、对内容以及新业务投入拉低利润率、广告增速低于预期。


【传媒-焦娟】威创股份:投资“芝麻街英语”,优质内容助力幼教生态完善

公司于2018年5月15日发布公告,拟以2.625亿元收购北京凯瑞联盟教育科技有限公司35%股权,资金来源为变更用途的部分募集资金或自筹资金。此次交易的业绩承诺为2018-2020年净利润分别不低于5000万元、6100万元、7400万元。

点评:参股高端少儿英语品牌,顺利切入少儿语培赛道。以先进教育理念指导内容研发,数十年IP积淀树立品牌美誉度。优质内容助力公司幼教生态完善,有望共享渠道、用户、盟商、技术资源。

投资建议:经过2015年以来的外延布局,公司核心的幼儿园体系日臻完善,实现差异化定位、多层次覆盖,形成品牌优势与规模效应。而在幼教领域的投资、合作布局,使公司在深化行业理解的同时,丰富了资源的多重积累,产业生态初具。未来在继续园所扩张与整合的基础上,公司有望借力生态内的产业资源,寻求用户的深度变现。考虑此次收购带来投资收益,预计公司2018年净利润2.76亿元,给予目标PE 35倍,目标价10.58元,“买入-A”评级。

风险提示:外延整合风险,各品牌扩张不力的风险。


【传媒-焦娟】鹿港文化:双主业彰显竞争优势,坚定看好公司发展

公司5月8日收到关于上交所问询函,就经营性现金流、应收账款、存货增加等财务问题,收购世纪长龙商誉问题及股东减持计划等事项提出问询,公司即刻组织相关人员积极处理,已于5月12日发布公告逐项回复,解释了相关财务数据合理性。

公司财务数据变化幅度大原因主要是收购影视资产后行业属性改变,在集团全力支持下项目储备多、资金投入大,但整体符合行业平均水平。深厚业内资源结合资金成本优势,公司进一步实现商品化的能力非常可观。股权深度绑定实际控制人吴毅先生,天意影视厚积之后有望实现放量增长。世纪长龙调整经营战略后已重回正轨,确保电视剧主业基础上,电影业务注重控制风险, 2018年预计完成不低于6000万元净利润。传统主业稳健+资金成本优势+股东利益一致,上市公司在资金、资源、人力等方面优势明显。

投资建议:公司通过收购优质标的进入影视行业以来,不断加强电视剧、电影及网剧的投资、制作及发行能力,业内资源积累优势明显,已通过《红海行动》、《美好生活》等多部成功作品得以验证。目前世纪长龙经营重回正轨、天意前期储备足项目进展快、集团支持下公司授信额度高资金成本低,我们在这个时点上坚定看好公司发展。预计公司2018年净利润3.9亿,对应目标价8.4元,维持“买入-A”评级。

风险提示:公司电视剧项目进度低于预期,公司电影项目票房低于预期的风险。